Paradoks elektromobilności w Grupie Volkswagen. Zamówienia na elektryki rosną, presja na marże nie odpuszcza

Redakcja iMagazine

Dodane: 16 godzin temu

Najnowszy raport finansowy Grupy Volkswagen po dziewięciu miesiącach 2026 roku ujawnia zjawisko, które staje się kluczowym wyzwaniem dla całego europejskiego przemysłu motoryzacyjnego.

Popyt na samochody elektryczne koncernu w Europie wyraźnie rośnie, a portfel zamówień pęcznieje. Jednocześnie to właśnie rosnący udział aut bateryjnych – w połączeniu z kurczącym się rynkiem w Chinach i amerykańskimi cłami – najmocniej obciąża bieżącą rentowność operacyjną koncernu z Wolfsburga.

Rynkowy sukces, który obciąża bilans

W pierwszych dziewięciu miesiącach 2026 roku europejskie zamówienia na samochody w pełni elektryczne (BEV) w Grupie Volkswagen wzrosły o 39 procent. Pojazdy bateryjne stanowią już 40 procent całego europejskiego portfela zamówień, który wzrósł do 1,1 mln sztuk. Duży wkład w ten wynik ma nadchodząca rodzina miejskich aut elektrycznych, na którą zebrano już ponad 150 tysięcy rezerwacji.

Ten rynkowy sukces zderza się jednak z ekonomią produkcji. Jak wprost wskazuje Arno Antlitz, członek zarządu ds. finansów i operacji Grupy Volkswagen, samochody elektryczne generują obecnie odczuwalnie niższy zysk jednostkowy niż tradycyjne modele spalinowe. W efekcie im szybciej rośnie ich udział w całkowitym miksie dostaw, tym większej erozji ulega bieżąca marża operacyjna koncernu.

Księgowe odpisy zniekształcają obraz zysku

W publicznym odbiorze raportu uwagę przyciąga przede wszystkim nominalny zysk operacyjny, który po dziewięciu miesiącach wyniósł zaledwie 71 mln euro (wobec 5,4 mld euro rok wcześniej). Wynik ten nie oznacza jednak zapaści płynnościowej biznesu, lecz jest bezpośrednim skutkiem niegotówkowych odpisów nadzwyczajnych na łączną kwotę 8,7 mld euro.

Kluczową pozycją był księgowy odpis wartości firmy Porsche w wysokości 6,4 mld euro, wynikający z urealnienia długoterminowych wycen rynkowych segmentu luksusowego, a także odpis około 1 mld euro na aktywach w Chinach. Przed uwzględnieniem tych papierowych korekt wynik operacyjny grupy ukształtował się na poziomie 8,8 mld euro, co odpowiada rentowności sprzedaży rzędu 3,8 procent.

Jednocześnie dział motoryzacyjny utrzymał solidną płynność netto na poziomie 33,0 mld euro, a jego przepływy pieniężne netto (net cash flow) wzrosły r/r o 145 procent, do 4,4 mld euro.

Presja w Chinach i wewnętrzne dysproporcje marek

Oprócz strukturalnych kosztów transformacji napędowej Volkswagen mierzy się z pogorszeniem koniunktury międzynarodowej. Globalna sprzedaż pojazdów grupy spadła o 10,6 procent (do 5,9 mln sztuk), do czego walnie przyczyniło się kurczenie się rynku chińskiego oraz bariery celne w handlu zagranicznym.

Wewnątrz grupy widoczne są wyraźne różnice w kondycji poszczególnych filarów:

Grupa Core: wypracowała 4,3 mld euro zysku operacyjnego przy marży 4,1 procent, gdzie bardzo wysoka rentowność Škody zrównoważyła słabsze rezultaty samej marki Volkswagen.
Grupa Progressive (Audi, Bentley, Lamborghini): odnotowała spadek wyniku operacyjnego o 26 procent (do 1,2 mld euro), obciążona spadkami wolumenów w Chinach i Ameryce Północnej.
CARIAD i Akumulatory: spółka odpowiedzialna za oprogramowanie ograniczyła stratę operacyjną do 1,3 mld euro przy 31-procentowym wzroście przychodów, natomiast rozwijany pion bateryjny wygenerował ponad 1 mld euro straty operacyjnej na etapie budowy skali.

Plan oszczędnościowy wart 31 miliardów euro

Według zaktualizowanych prognoz przychody Grupy Volkswagen w całym 2026 roku mają sięgnąć ok. 315 mld euro, jednak całoroczna marża operacyjna wyniesie maksymalnie do 1 procenta. Władze koncernu oceniają, że operacyjna rentowność na poziomie 3,8 procent przed odpisami jest zbyt niska, by bez zakłóceń finansować kolejne generacje technologii bateryjnych i oprogramowania.

Odpowiedzią zarządu jest kompleksowy program oszczędnościowy o wartości około 31 mld euro. Strategia zakłada uproszczenie portfolio modelowego, obniżenie jednostkowych kosztów wytwarzania aut, redukcję kosztów ogólnych oraz podniesienie efektywności zakładów produkcyjnych. Najbliższe kwartały pokażą, jak szybko koncern zdoła zoptymalizować koszty platform elektrycznych, by rosnąca liczba zamówień zaczęła wreszcie przekładać się na wyższe marże.